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“仅仅做好这几波牛市行情，就可以有25倍到30倍的收益”。曾于2013年接受过《红周刊》专访的归隐林地在再次接受记者采访时表示，投资者只要抓住2005年以来的三波牛市行情，就可获得很好的收益。

归隐林地是雪球人气用户,从1997年3月被牛市氛围“裹挟”懵懂入市，到2006年新一轮牛市“正式”主动杀入证券市场，他真正意义上对A股的投资时间只有12年。在进入市场的初期，归隐林地也和很多普通投资者一样紧盯K线、广罗炒股秘籍，频繁换股费时费精力且收益有限。但幸运的是，其能够在2006年牛市到来及时全仓入场，掘得了在股市投资中的真正意义上的“第一桶金”,后来随着投资经历的丰富，他逐渐放弃原来的交易系统转而长期坚守基本面投资。

牛短熊长的12年时间里，归隐林地获得投资收益50倍，年化收益率高达38.72%，成功实现个人财务自由。

投资“硬资产”

《红周刊》：目前您的仓位如何？

归隐林地：仓位保持在六成左右，原因是一方面看不清目前的熊途通向哪里；另一方面又觉得手中的持仓已经很有价值。

《红周刊》：为什么您认为自己的持仓已经很有价值？

归隐林地：我的自选股大多是“硬资产”，也就是国计民生离不开，未来不会倒闭化为乌有的品种。所选标的ROE大概率保持在12%以上（我的年化收益目标是12%），即使短暂波动会低于12%，长期均值也会达到这个标准，资产负债率不太高（现金流可以轻松覆盖利息），PE在15倍以下，长期平均增长率不低于5%，股息率接近或超过十年期国债收益率，如果股息率略低，那就要求增长率略高。我基本上放弃所谓的成长股，除非确实PEG很低，个股有点细分龙头的意思，行业空间又相对大。

《红周刊》：构建“硬资产”投资组合的原因是什么？

归隐林地：在过去的12年，我虽然赚了很多个100%，但是在未来，我依然只够亏一个100%。在此背景下，保守投资是我的基点，不会再为多一点收益率而去冒险。对我个人而言，并不需要通过投资收益来证明什么，只是想顺势随缘，做一个“硬资产”组合，能够扛过熊市，分享一点牛市泡沫。

12年50倍收益

《红周刊》：您有没有测算过自己的投资收益？

归隐林地：算过。今年2月为了纪念账户满12周年，我专程去证券营业部打印了完整的交割单，然后做了净值演变回溯。这份2006年2月到2018年2月的资金流水单，记录了每一笔资金转入转出及买卖交易，我以月度为单位，在每个月底汇总账户内的现金和持仓市值，以当月份额计算出当月净值，如果月内有资金转入转出，则以上月净值为参考，相应增减当月份额，虽然不是十分精确，但基本上反映了这些年的投资绩效。以2006年2月净值1.0作为起点，到2018年1月31日时,净值是50.541，12年差不多50倍的收益，年化收益率38.72%。

《红周刊》：投资收益很高啊！

归隐林地：数据听起来是有点吓人，但事实上很多投资者只要把握住机会都可以做得到的。2006年以来，A股有过三轮牛市,分别是上证指数从1200点涨到6100点，1600点涨到3500点，1900点涨到5100点。在这三轮牛市中，投资者如果能够选择到好的标的，合理资产配置，完全可以做到25倍到30倍的收益。

现在有很多人认同《漫步华尔街》之类书籍的观点，强调指数投资或者指数定投，在我看来还是有些不够进取的，如果是指数投资或定投，则2006年2月上证1200点，12年后的今天上证2800点，大盘指数仅上涨了2倍多。

《红周刊》：在您的投资生涯中，哪些指标更有指导意义？

归隐林地：ROE（净资产收益率）是我最看重的，我也会用杜邦公式分解看看ROE的来源。经营现金流特别重要，经营现金流与净利润的比例，应收账款和库存的逐年变动，以及与营收增长的相对速度，都是需要认真对待的，这可以避开很多陷阱，特别是那些讲故事的股票。

再一个就是商誉，大量商誉在账面上，要特别小心。商誉实际是无形资产价值，那些商标、专利、独有技术、骨干人员，共同构成了商誉的基础，但是这些东西很容易化为乌有。

另外，我现在也很关心资产负债率问题，毕竟现在是一个去杠杆的周期。大家不要以为去杠杆是一场运动，是一阵风，我觉得会持续很久，保守点没坏处。

如果不是强周期股票，那么PE一定要看，低估不低估，PE表达最直观。强周期股票那就看PB，看资产负债表的细节，比如有多少商誉，有多少过时过气的废铜烂铁（库存或高估的生产设施），自己打个折扣，得到有效的重置价值，再来计算PB。

如果不想做趋势，那么股息是扛过熊市（低位补仓）的重要资金来源，要重视，但我还是希望更多的价值投资者能够通过股票现金动态平衡之类来应对牛熊，收益率也许会有一点影响，但好心情的补偿是无价的。

银行的发展空间未来会很大

《红周刊》：我发现您曾把五成仓位给了兴业银行，现在还是这样吗？

归隐林地：现在已经降了很多,但还是有相对重的仓位。就我个人而言,我是很认同兴业这些年策略的。银行未来一定会分化，不一定非要走零售驱动的道路，如果大家都去做零售银行，那一定成为红海了，在阿里、京东这些有应用场景的互联网金融冲击下，零售的成本会越来越高。我对兴业的银银平台一直很期待，做银行的银行，很美好的愿景。

《红周刊》：您觉得投资银行股最大的理由是什么？

归隐林地：中国经济韧性很足，经历过上世纪80年代那种真正的危局，有很多管制经验，这次降杠杆大概率不会导致全面的金融危机，只要挺过这段日子，未来银行的生意会更多是聪明人的生意，好银行的发展空间会很大，当然不排除这个过程中有小的地区性银行破产重整。届时，好银行的价格也会特别低，希望我有钱留到那个时候，再买一堆便宜货。

《红周刊》：最后一个问题，如果用一句话概括您的核心投资逻辑，您觉得是什么？

归隐林地：“以价值定持仓品种，以趋势定持仓数量”，核心原则是不接受大幅（25%以上的）回撤。